社評－全球經濟動盪人民幣持穩有助東亞穩定－尋夢園

旺報【本報訊】

歐債危機升溫、美歐可能步向二次衰退，導致全球金融市場動盪不安。國際貨幣基金（IMF）及20國財長及央行行長會議相繼呼籲各國應協調一致，採取有力行動防止金融及經濟情勢惡化。擁有全球第一、高達3兆2千億美元外匯存底的中國大陸，此時自然被期待可以扮演一定的角色，但面臨日益嚴峻的內外情勢，北京必須有準確的判斷及清晰的策略，才能扮演恰如其分的關鍵角色。

高負債的歐豬五國公債餘額加上歐元區銀行債務估計高達7兆至9兆美元；未來1年五國公債到期金額逾7千億美元，依情勢研判，希臘即使下筆紓困金如期取得，債務違約亦無可避免，其可能引發的連鎖效應極為可觀。中國大陸3兆2千億美元外匯存底約三分之一來自國際熱錢，穩定性不足；外匯運用近7成購買美國公債及美元資產，另持數千億美元的歐洲、日本及其他國家債券，實際可以運用的外匯存底十分有限。對照之下，天文數字無底洞的龐大歐債，是中國難以承受之重。

中國人民銀行行長周小川日前表示，中國援歐時機未到，要先看歐元區國家下一步怎麼做。副行長易綱更直言，歐債危機只有靠歐洲人自己解決，中國在協助解決歐債危機中作用有限。人行公開表態，顯示北京援歐會量力而為，不會冒然購買大量歐債。

北京最須關注的是，歐債危機及經濟衰退的風險正向新興市場快速蔓延，並可能在亞洲醞釀另一場金融風暴。美國及歐元區經濟成長停滯，進口需求大減，對新興市場出口及經濟成長的衝擊正逐漸顯現。不僅如此，因為金融市場悲觀情緒蔓延，美元再次成為避險的首選貨幣，近兩年因為美國量化寬鬆政策湧入新興市場的大量熱錢正大規模撤出，並醞釀新的金融危機。

亞洲市場尤其風雲緊急。全球資金撤出亞洲，與1997年亞洲金融風暴頗為類似，不僅讓亞洲股市跌跌不休，各國貨幣對美元匯率亦反升為貶，南韓及台灣更出現貨幣競貶現象，短短幾周已將一年多來對美元的升幅全部吐回。更危險的是房地產市場，近年來亞洲各國平均房價漲幅少則4至5成，多則逾1倍，在熱錢撤出後，各國房市崩解為時不遠。再加上出口減少，資產價值縮水導致內需萎縮，爆發新一波金融及經濟風暴的風險大幅攀升。

大陸經濟情勢惡化也是北京衡酌扮演國際角色的限制因素。近月大陸製造業活動持續放緩，美、歐經濟成長停滯亦已開始影響大陸出口。儘管北京展現決心以擴大內需轉向自主成長，期能與美、歐經濟脫鉤（de-link），但是，近來大陸內需市場的明顯萎縮，如反映內需的汽車市場失速下滑，知名車商比亞迪近來大規模裁員已是警訊。珠三角及長三角出現中小企業倒閉潮，更顯示大陸經濟隱憂重重。

金融面的危機更令人憂心。大陸房市泡沫的反轉已經開始，崩解的速度勢必愈來愈快，對各地經濟的衝擊也會愈來愈大。和房市息息相關、高達10.7兆人民幣的地方債問題同樣棘手，據渣打銀行研究報告指出，今、明兩年到期的4兆地方債，其中7至8成無法正常還息，全面清理已刻不容緩。近來興起的民間借貸泡沫讓問題更為複雜，近來溫州等地已爆發多起涉及民間高利貸業者倒閉事件，系統性風暴一觸即發。IMF近期研究報告警告大陸銀行業已有爆發危機的風險。

面對日趨嚴峻的內外情勢，北京首要政策目標當在穩住大陸金融及經濟情勢，成為穩定亞洲的關鍵力量。北京須在兩方面展現更積極、有力的作為：一是全力貫徹經濟結構調整政策，協助產業加快升級步伐，緩和出口減緩的衝擊；二是配合推出定向貨幣寬鬆政策，加速清理整頓地方債及民間高利貸泡沫，以避免情勢失控。

在亞洲各國貨幣紛紛貶值下，大陸穩住人民幣匯率是必要且正確的作為。回顧20世紀末亞洲金融風暴的平息，人民幣持穩是最大關鍵。最近人行上調人民幣對美元中間匯率，展現北京不讓人民幣貶值的決心，不僅有助區域金融的穩定，而且可以延緩熱錢快速流出中國的預期，爭取更多時間處理金融泡沫問題。此一舉兩得，北京理所當為。